逆イールドは不況の前兆？金利上昇がバカにできない理由【じっちゃま米国株】

なぜ今の時期にイールドカーブが平坦化するのでしょうか。金融株はきつそうですね。

インフレ率が6.8%に突っ掛けているにも関わらず、10年債利回りが1.45%にしかすぎないという問題と同じと質問だと思う。

一つの理由はパウエル議長がFOMCで答弁したのと同じように、今日本のJGBの利回りを見てもドイツのブンズの利回りを見ても世界的に国債の利回りは低い。その中にあって、アメリカの国債は相対的に利回りが魅力的になっている。

だから、世界のマネーがアメリカに集中して、それが主に長期債にぶっこまれて、それが長期債のイールドを押し下げている。その一方でFRBはこれからは利上げしていかなければいけない。それでイールドカーブのショートエンドはこれからぐいぐい上がってくるだろうという形ですよね。

ただ、ロングエンドが今の水準に固定されたままで今後も推移していくかどうかに関しては、僕は若干「これ気をつけなくていいのかな…」というふうに疑問を挟みたい気持ちもある。

どうしてかというと、一つにはテーパリングですよ。で、テーパーは12月が300億ドル、1月も300億ドル、2月も300億ドルという形でガクンと債権の買い入れを減額するわけでしょ。

それはそれだけの買い圧力が市場からなくなることも意味する。だから、穿った見方をすれば、パウエル議長は平坦になっているイールドカーブを少しスティープにするように仕向けているという風に曲解することもできなくはない。

今後もイールドカーブがフラットかどうかというのは決めつけるわけにはいかないと思う。イールドカーブがフラットな状態はあまり健全ではない。

何故かというと、それはすぐに逆イールドに陥るリスクもあるから。そして、イールドカーブが逆転すればそれは不況が近づいているっていうシグナルに取られることもある。だから、ロングエンドの利回りはもっと上昇するのが健全だと僕は思う。

逆イールドカーブはなぜ不況の近づきとなるのでしょうか。理論的な背景を知りたいです。

ごく単純化した説明をすると、銀行はイールドカーブのショートエンドで資金を調達して、それをロングエンドで貸し付けます。

そうすると、ショートエンドの金利とロングエンドの金利が横一線になったら、銀行はショートエンドでお金を借りて、それをロングエンドで貸し付ける、運用するというインセンティブが一切失われてしまうわけでしょ。

それは、銀行の貸し渋りという行動に繋がるかもしれない。だから、イールドカーブ、長短金利差がゼロになったら、それは不況の前兆だというふうに捉えるウォール街関係者がいるということです。

セントルイスフェドのFRED、Popular Series、10-Year Treasury Constant Maturity Minus 2-Year Treasury Constant Maturity、長短金利差のグラフを見てみましょう。

そうすると、長短金利差がゼロ以下に没したとき、その後で不況が来ている。もう一度長短金利差がマイナスに嵌まり込んだ時、その後で不況が来てる。1年かそれ以上のタイムラグはあるんだけどね。

だから、それがこの質問の逆イールドカーブになったらなぜ不況が来るのかという説明になると思います。

若者で長期投資が前提なら、金利関係なく来年もその先もハイパーグロース株で問題ないんでしょうか。

その考えは危険かもしれない。何故かというと、みんなは今まで一回も経験してないはず。金利上昇がどのくらい怖いかということをね。

インフレの話をすると、これは消費者物価（CPI）のチャートだよね。CPIはズドーンと急上昇しているわけ。今みたいに物価が急上昇している時というのは、遡ってみると1970年代しかないわけですよ。

その当時の株がどうだったかというと、例えば1973年の局面での株式市場ではマイナス13，19％とかで酷かったんですよ。金利はというとずっと一本調子で下がってきてて、今もその長期ダウントレンドからはみ出していない。

しかし、今後ひょっとしたら金利は上昇に転じるのかもしれない。60年代から80年代にかけての金利が上昇する局面が今から始まるのかもしれない。そうなのであれば、金利上昇関係ないと、ハイパーグロースだけが命だという態度は間違っているかも。

事実、ニフティフィフティつまり「イカした50銘柄」と呼ばれたごく一握りのハイパーグロース株だけがどんどん買われた相場、それがぶっ殺されたのが1972年から1973年にかけて。

この局面で金利が引き上げられて、そこでグロース株が8分の1くらいになった。ニフティフィフティが崩壊したわけですよ。だから、金利上昇局面はバカにできない。

ウォーレンバフェットが「引き潮が来たら海水浴してる客の中で誰がパンツ履いてて、誰がフルチンで泳いでるかが分かる」という風に看破してますけど、それと同じで金利が上昇したらグロース株の中から力のない、経営者がしっかりしていない会社はポトリと落ちていくわけですよ。

みんながハイパーグロースをガチホで良いと勝手に決めつけてしまっているのであって、世界はそうではない。世界は金利が上昇すると経営者の良し悪しが歴然と出てくるわけだから、それをしっかり見届けないと大変なことになっちゃう。